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贵金属行业的明日之星
发布时间 : 2017-01-13 15:43
    拟收购优质金矿资产,聚焦贵金属采选。公司拟收购埃尔拉多公司在中国的金矿资产,金矿品位较高,其中东安金矿品位达到8.79g/t;增储空间大,目前备案储量约85吨;金矿成本较低,盈利能力强,其中东安金矿和金英金矿承诺2017-2019年合计利润不低于10.57亿,有望再造一个银泰资源。
    
    银铅锌业务同样不可小觑,产能瓶颈有望突破。目前公司主营银铅锌采选业务,其中白银收入占比60%以上,随着公司的大竖井工程的建设,有望在2017年下半年投入使用,从而有效解决之前困扰公司的产能瓶颈问题,满产产能将达到130万吨/年,较现有的60万吨增加一倍以上,白银产量有望从现有的150吨大幅增长至300吨左右,为公司业绩实现快速增长奠定基础。
    
    金价有望走出低谷。目前金价预期已至底部,美元指数与美国经济走强的预期已经被充分反映,随着特朗普上台执政日期的临近,美元指数将大概率震荡见顶,风险偏好也会随着诸多政策出台慢于预期而逐步消退。展望2017年,由于滞胀风险、欧洲的不确定性事件较多、美元加息频率很难超过预期以及人民币贬值预期等因素,被压抑许久的黄金价格有望进入上升周期。
    
    维持“买入”评级。公司拟收购优质金矿,加上原有银铅锌业务(白银为主,占收入60%以上),公司将变身为贵金属行业的明日之星。
    
    由于聚焦毛利率较高的采选环节,业绩弹性更高,与金银等贵金属价格高度相关。假设金矿资产能够在2017年注入上市公司,预计公司2016-2018年的EPS分别为0.32元、0.36元、0.74元,对应当前股价的PE分别为48倍、42倍、21倍;如果不考虑金矿资产的注入,预计公司2016-2018年的EPS分别为0.32元、0.42元、0.46元,对应当前股价的PE分别为48倍、37倍、34倍。通过对标同类黄金公司,我们给予公司350亿目标市值,对应摊薄后的股价为24.2元。维持之前的“买入”评级。
    
    风险提示:金价大幅下跌风险;金矿资产注入不能顺利完成的风险;大竖井工程投产进度低于预期的风险;采矿权证进程的不确定性;拟收购资产承诺业绩不达预期的风险;公司一定程度上存在大客户依赖风险。
    
 
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